12月首个交易日，人民币汇率在在岸和离岸市场双双面临贬值压力，离岸人民币对美元汇率跌破多个关口，创下7月以来新低。这一现象引发了市场广泛关注，背后实则是多种因素相互作用的结果。
12月2日人民币汇率的快速下跌，可能主要源于两大关键因素。一方面，金融市场对特朗普“关税政策”的提前炒作甚嚣尘上，市场普遍押注非美货币下跌，这股预期的浪潮对人民币汇率产生了显著的下行压力。另一方面，当日10年期中国国债收益率一度跌破2%整数关口，致使中美利差倒挂幅度扩大至-217个基点，这一变化吸引了境外部分量化基金纷纷加大离岸人民币空头持仓，从而拖累境内外人民币汇率应声下跌。长期以来，境外量化基金始终密切跟踪中美利差倒挂幅度，将其作为增加离岸人民币空头持仓以获取利益的重要依据，而此次关税政策炒作下的海外投机资本更是成为人民币汇率快速下跌的最大资本推动力量。
众多海外投资机构认为，美国关税政策具有双重影响。其可能导致美国境内通胀压力回升，进而迫使美联储放缓降息步伐，使得美元呈现走强态势；同时，也会冲击其他经济体的经济增长基本面，助力美元指数维持坚挺。在他们看来，2025年特朗普的“关税政策”将成为影响美元走势的关键因素，摩根大通、高盛和花旗等机构也预计该政策将增加美国国内通胀压力并损害其他经济体，从而推动美元继续走强。
然而，炒作美国“关税政策”而沽空非美货币的行情难以持久。当前，全球投资机构买涨美元的热情已达峰值，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，对冲基金经理看涨美元的热情达到2016年以来最大值，这反而暗示美元下跌风险正在累积。此外，临近年底，大量投资机构面临年度调仓，势必引发美元资产与美元头寸的获利了结，促使美元汇率冲高回落。
也有人认为，人民币汇率此次的跌势更像是“补跌效应”所致。上月下旬美元指数迭创新高时，人民币汇率在7.23-7.25之间波动，未跌破年内低点，这使得部分海外投资机构纷纷押注人民币汇率将出现“补跌”行情，最终导致12月2日汇率快速下跌。不过，随着美元指数回落至106.29附近，且人民币汇率已释放补跌压力，目前已回归相对均衡的波动区间，只要美元指数不再快速上涨，人民币汇率继续下跌的空间相对有限。摩根士丹利预测强势美元行情将在年底达到顶峰并于2025年逐渐减弱，兴业研究也指出美元汇率修复高估状况将持续，非美货币将迎来转机，日元汇率反弹也将对人民币汇率产生牵引作用，预计12月人民币汇率稳中有升，这也契合岁末年初的季节性规律。而且，即便人民币汇率短期内刷新年内低点，若其继续快速下跌，外汇市场对中国央行加大稳汇率操作的预期将增强，这也有助于人民币汇率企稳反弹。
