截至2018年三季度末,A股上市公司商誉总计为14483.93万亿元,同比增长达15.18%,相比2014年同期上升5倍之多。若以三季报数据为统计维度,A股商誉从2016年开始加速增长。2016年三季度末,A股商誉达到9272.92亿元;2017年三季度末,A股商誉达到1.26万亿元;2018年三季度末,A股商誉达到1.45万亿元。
实际上,这反映了近几年上市公司并购活动的活跃,因为只有并购,才能增加企业的商誉(外购商誉)。最近几年恰恰是上市公司并购高峰。仅仅2015全年就完成并购公司数量就达到285家。2018年前7个月,境内上市公司实施并购重组2377单、交易金额1.36万亿元。
一般来说,并购标的公司需要做出3年的业绩承诺,若达不到则会对母公司产生不利影响,需对商誉做资产减提,拖累当期或未来几期的利润(视资产减值分几年计提)。既然影响到利润,就不可避免地影响到股票价格。
自2015年至2017年末,上市公司并购标的未完成业业绩承诺的分别有87家、158家、146家,未完成比例呈逐年上升趋势,由2015年的19.33%升至到2017年末的34.19%。以中弘退(中弘股份)为例,2017年10月,中弘股份旗下公司NEODYNASTYLIMITED承债式收购AK公司,形成商誉21.62亿元。2017年度扣非后归母净利润承诺数为21000万元(2018、2019年度承诺数分别为28000万元和35000万元),实际实现数仅为9364.01万元,今年上半年更是已经亏损2225万元。鉴于此,中弘股份高达21.62亿元的商誉面临着计提减值风险。这个坑太大。
对于投资者来说,需要关注的是那些商誉畸形偏高的企业,尤其是某些并购中给出的高达几倍甚至十几倍的溢价率。要关注商誉形成的原因,避免被黑心大股东设计。因为商誉本身是很难精确估值的,容易引发寻租行为。
商誉过高就要警惕商誉减值的风险。从近几年公开的报道来看,上市公司经常给出并购标的极高的溢价率,因此商誉减值的风险极大。对普通投资者来说,收购溢价是否合理,相关信息无力评估。但是,只需记住一点,事出反常必有妖。
本公众号不推荐个股,本文也不构成投资建议。
一入股市,风险自担。对资金的安全负责,就是对自己负责、对家庭负责。
微信公众号:Aguchunqiu